慢牛走势其实就是华尔街的主基调。大家老说纳斯达克和道琼斯强，其实A股的总涨幅一点都不输给它们。看看点位，道琼斯经过百年，现在是3万多点，咱们A股才30年，当时是从100点起步，放开之后摸过一次1400多点，再回到300多点，折腾了好一阵。到1995年才最终搞清楚，上证指数的出发地应该是五六百点，到现在的3000多点，这也是6倍左右了。

现在就算3000点，再过30年也得有12万点了！也就是说A股的综合回报率，是高于道琼斯指数的，您别不服，A股就是比道琼斯指数涨得快。

但是A股让大家感到很痛苦的不是它的平均年化多少，而是它那过山车属性--只要一成为牛市，就一次吃个够！这是A股的痛点，所以从2019年开始，经济是超常规的稳定，A股也是超常规的理性，以至于年化收益率平均值是9%。记住我的预期，A股未来长期回报率平均值是9%，像我们都是属于专业理财机构，专业理财机构的生死线就是这个9%。那么什么叫好？已经有确定定型的标准了，是年化18%。

甚至有一个理论这样提出，你真的不需要做得更好。人们是看趋势的，你要是做三五年30%是可以拿到很多的奖金；但坚持不了长期30%，终于某一天开始下滑了，变成29%、过一年25%、再过一年21%……明明很赚钱，可别人却感觉你在衰退，把这根曲线线性外推，结论就不够乐观了。我们不仅要考虑到过得好的时候的场景，也要考虑到能够坚持多久，为未来留点后路。于是绩优的标准无论理财、无论实业都是18%，多1%都是没有必要的。

大家看公募基金的平均年化收益率是不是很精准的18%？这个检验是要检验10年的，非常稳定的均衡在18%这个线上。我做过大量的理论演算，最后做的预期值就是权益型理财的平均回报率是18%。有人说太少了， 18%还嫌少？还有别的双重标准，自己做股票很少有做赢的，机构理财18%又嫌少。

整个资管行业在2021年会发生一次重大的重组和重构--大部分的专业投资者会进入理性的投资模式。什么是理性的投资模式？只有两种，一种是价值投资，不细说理论了，一种是价值成长，纯成长概念炒作没有了。刚刚过去的三季度和快走到底的四季度，为什么总是不能创新高？原因是激进型基金在换股，稍微回了点血就开始调，力图2021年达到稳健盈利的状态。

投资者的体验也是决策的重要基础之一，机构需要管理投资者的体验，这是2021年在专业领域内将要发生的过程。我们的策略只有一个，叫分散布局，守株待兔就可以了。A股的秉性并不会因为逐渐成熟了、机构化了就全部变成成熟市场，它依然存在公众对于一个理念的求证，一旦被证实又是一轮非理性盲动。等大家明白正确的理财方式是跟着机构玩定投或者散投，去买收益居中的理性布局的稳健型基金，而不是跟着收益排名表，去年谁冠军我今年追谁，直到周围有无数的人尝到甜头了，A股散户上岸的工程就进入尾声了，为期10年。

经济展望方面，唯有三个赛道会让我们这边风景独好，第一是人工智能、第二是5G、第三是芯片。大科技未来5年的主题依然是这三件事，只不过会呈现出连续5年的高风险巨幅震荡式的波段操作。人工智能会是我们继移动支付之后，下一个将彻底占领的制高点。

（陈 浩）