牛市开启需要两个条件：一是有足够多的钱愿意买；二是有足够多的好标的供人买。上周末出了两个文件，一是同业规范通知，二是创业板新股发行（IPO）和再融资办法。实际上，两个文件正好对应了上面的两个问题。

同业规范的结果是非标融资转标准化融资，提高直接融资比例，降低融资成本。创业板IPO和再融资办法的结果是创业板将不再是铁板一块，供给增加对整体估值冲击将长期持续，但是对优质成长股而言，再融资渠道开拓将如虎添翼。因此，周末政策对股市的影响是双刃剑，牛市之路漫漫其修远兮。

上周一行三会与外管局联合发布127号文，进一步加强对银行同业业务的规范。对于这一政策不应孤立解读。结合最近定向降准、央行住房金融服务会等一系列措施，政府对于融资“堵邪路、开正门”的监管思想表露无遗。此次规范中也提到引导资金更多流向实体经济，降低企业融资成本，因此未来不会单纯地只是收缩非标融资。虽然货币政策总量放松的可能性较小，但打压非标的同时，将延续对于标准化融资的定向支持，如支持中小企业贷款、变相放松存贷比、定向购买发行债券支持棚户区等定向政策仍然具备可能性。长期而言，融资方式的非标转标有利于整体社会融资成本的下行，股票市场也将逐渐受益于无风险利率的下行带来的估值修复。

创业板制度变革将重塑市场格局，再融资放开利好优质成长股而利空纯炒作公司，未来公司间分化将加剧。

证监会创业板IPO和再融资的制度变革，将重塑创业板市场的格局。首先，创业板上市门槛下降使更多中小公司可以满足创业板上市要求，在IPO重启在即的情况下，供给增加将使得创业板稀缺性下降，整体高估值溢价难以保持。但另一方面，创业板公司再融资放开，对于未来发展空间广阔的优质成长股构成利好，而对于一些纯炒作类公司构成一定利空。

总体来看，这两项政策将促使创业板股票出现明显的两极分化，对于估值虚高的股票将产生直接利空，而具有继续扩张能力的公司将受益于再融资渠道的打开，未来公司间分化将更为加剧。

（据《证券时报》）

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