自2007年的大牛市之后，我们的A股就踏上了漫漫“熊”途。

按理说，7年的熊市早已透支了中国经济所能达到的最坏程度。最近，沪深两市尤其是上证指数，走出了近几年都没有出现过的走势——长达一个半月时间内在60点左右狭小空间运行，而且大盘于6月16日突破这一箱体，这都让投资者对A股未来充满了遐想。

可遗憾的是，A股在接下来几天的走势，依然让投资者难以看到希望。

我们的A股真的没有希望了吗？如果有，未来投资的机会又在哪里？6月19日，在诺亚财富朱雀投资者太原沟通会上，朱雀新经济证券投资基金的TMT（包括科技、通讯和媒体等行业）研究主管何之渊，亮出了他们基金的观点。

经济形势乐观看好

A股投资价值显现

“中国经济经过30多年的快速发展，现在已经进入发展转型的关键时期，进入新经济的发展周期。我们对中国经济的未来是看好的、有信心的。”沟通会一开始，何之渊就亮出了该基金对中国经济未来的看法。

他说，现在，在全球经济下行压力加大的大环境下，中国经济发展速度放缓。但从长期看，新的增长速度反映了经济转型的结果，资产泡沫消减，新产业得到发展。而这也意味着，我们的证券市场处于一个相对较低的位置。

同时，十八届三中全会已经勾勒出中国未来发展的蓝图，《中共中央关于全面深化改革若干问题的决定》的落实，将会解决我国经济转型发展、新经济发展中急需的人才、资本等问题。正是基于此，下一阶段，证券市场将是改革的主战场，以真正解决资本与先进生产力的对接。

随着新一轮经济改革政策措施的落地，拥有中国最先进生产力的新经济将得到很好的发展，而这将驱动A股投资价值显现。

如果再横向看，相对于房地产、信托产品，银行理财具有估值优势。

未来的牛市

机会在新经济领域

新经济的发展与上一轮经济发展有着明显的不同。在上一轮经济发展中，占据资本和人才优势的是房地产、钢铁等产业，而在这一时期能得到大发展的是新经济领域的三驾马车——医药、大消费和TMT行业 。

基于这样的认识，何之渊认为：未来的牛市，是新经济的牛市，该基金75%以上的资产投资于新经济领域。

他在分析中说，人口老龄化为医药行业的发展创造了需求，而传统制药行业步入平稳增长期，医疗服务和医疗器械行业目前处于跨越发展期，民营医疗迎来巨大的制度性红利，二者的结合，为医药行业的良好发展提供了保证。

人口结构的改变、经济结构的转型带来消费升级和创新。其中，大众消费的崛起，带动了娱乐、餐饮、服装、旅游等细分领域的发展，这其中的机会不断涌现。而此时的消费股经过几年的调整后，优势企业更加清醒，管理、效率与创新力在不断提升，更加关注消费者的需求，更重视性价比。这些也就为大消费行业提供了良好的投资机会。

同时，互联网时代到来和大数据为TMT行业带来了机会。其中，绿色照明全球范围的兴起带来LED行业的投资机会，新公司抓住“苹果”提供的机会实现业务的飞跃，还有就是移动互联网的机会，为包括科技、通讯和媒体等行业提供了更大的发展空间、更好的发展机会。

而这三大带有新经济特征的行业所拥有的在实体经济中的投资机会，也是朱雀基金在股票市场上的重点投资所在。

何之渊还对2007年至今的沪深两市股票走势进行了分析。他说，2009年两市的反弹，个股普涨，我们还难以看出什么苗头；2010年，两市的结构性行情，包括基金经理在内的许多投资者无所适从，但现在来看，当时的股市就是新经济行情的萌动，已提前于经济本身发出了未来经济投资方向的信号；2011年、2012年的股市，只是由于所属这些行业的公司产生的效益跟不上其股价的飞涨速度，不能让人满足，最后只能在当年的局部牛市中又跌了下去。但从2013年开始，沪深两市的表现与以往有着明显的不同，创业板指数暴涨，许多公司的股票也不再走以前重新回到原点的老路，已经拉开了新经济行情的序幕。

同时，新经济行情还表现在个股上。今年6月18日，不大的成交量就让中国人寿股价瞬间跌了不少，而乐视网却在大的成交量下，股价波幅不大。我们不能把中国人寿当天的情况看成是有人操控所致，它最有可能透露出的信息是，投资者开始放弃原有的投资理念，将目光放在新经济领域。

把握三点

在主体行业中挖掘白马股

在股市中，投资者骑上一匹“黑马”的感觉确实很爽，但这样的机会实在是少之又少。于是，投资者就将更多的目光和精力集中在挖掘白马成长股上。但什么样的股票才是投资者需要挖掘的白马成长股呢？

朱雀基金认为，新经济的牛市，是因少数企业脱颖而出而走牛。按照这样的观点，他们着重于在主体行业中挖掘白马成长股。同时，这些股票还具有这样的特性：一是股票市值侧重在100亿-200亿元左右的中型公司，不偏好创业板，不偏好大蓝筹；二是成长指标选股，包括营业收入增长、毛利率、利润预增等；三是市盈率不是选股主要指标，但会避免PE虚高的个股。

具体到个股上，该公司应当具备这样的条件：一是广阔的行业空间和独特的公司地位；二是商业模式独特及其壁垒；三是优秀的治理结构和管理团队、出色的领头人；四是包括业绩确定性、现金流在内的稳健的财务评价；五是为股东创造价值，即大小股东利益一致；六是估值合理。

何之渊认为，要投资就应选择行业第一。操作中，买股票时要留有余地，不能买太多，要为其之后可能出现的大幅下跌留下空间，克制对未来盈利的贪婪。同时，要对该公司未来两年的价值作出预测和判断，当股价到了这个目标时，卖出要坚决，然后再将精力和财力投入到另一个白马成长股中。

比如，2012年，根据华谊兄弟提前对下一年度即2013年公演大片的公布，该基金认为，华谊兄弟在2013年业绩会很出色，同时其所处的行业为新经济领域的行业，其在本行业中的地位又遥遥领先。于是就先买了一部分，之后在其股价跌下去之后，又大幅加仓，直至其股价到了24元之后又坚决全部卖出。因为这24元是他们在2012年时对华谊兄弟未来两年股票市值的预测和判断价。

本报记者 贠娟绸

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