二季度市场展望

　　一季度中国经济整体继续回落。社会融资总量水平偏低，先导性行业地产、汽车销售情况下滑。这导致了以工业增加值为代表的实体经济情况出现下滑。全社会库存情况进一步恶化，出现了需求萎缩的被动加库存状态。3月中旬，国务院常务会议李克强总理提出抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，要努力保持经济运行处在合理区间，市场预期政府将出台一系列的财政和货币政策拉动经济增长，对估值较低的传统周期股和稳定增长的消费股形成一定利好刺激。

　　此前基于新一届政府经济转型去投资化的改革思路下，市场全面拥抱新经济，以新兴产业为代表的创业板走出了一轮长达15个月的牛市，几乎完全抛弃了传统周期股和稳定增长股，而上述稳增长思路的提出，将对市场偏好产生一定影响，经过去年持续下跌的传统周期股和稳定成长股在政策托底的预期下具有明显的估值优势，而创业板大幅上涨后隐含了不少估值泡沫，其中不乏没有业绩只讲概念的公司，一旦市场风格发生转换，将面临较大回调风险。与此同时，2014年以来美联储量化宽松退出正式启动，热钱流出现象明显，伴随着人民银行放宽外汇波动幅度，2014年以来人民币快速贬值约3%，流动性也对整体市场偏好产生较大影响，二季度以创业板为代表的中小市值公司存在一定系统性风险。

　　即便如此，我们认为中国经济整体继续回落，呈现“易缩难振”的局面，受2009年大规模刺激的负面效应的影响，地方融资平台债务高企，房地产资产价格压力较大，宏观调控出台大规模刺激政策的可能性很小，结构性政策稳住增长底线是更可能的政策选择。因此尽管以房地产和银行为代表的传统周期股存在政策博弈下的阶段性和交易性机会，但基本面难以实现大幅增长，持续性难以维系，从中长期看，市场仍将回归成长性主线上来，二季度成长股回调将是择机选股建仓的好时机。

　　二季度投资策略

　　因此我们已经降低股票权益仓位，增加了稳定增长消费股的配置比例，如食品、非酒类饮料和家电等，以回避创业板的系统性风险，但同时我们将继续加大个股研究深度，从绝对收益角度，挖掘在中国经济社会转型大背景下的增量行业中具有长期竞争优势的公司，等待回调时的错杀机会。

责编：李阳